You are currently browsing the j e o p a r d y blog archives for December, 2007


Intrebari pentru Varujan Vosganian

Colegul Dan Tapalaga va discuta cu minstrul economiei si finantelor dl. Vosganian.

Il rog, pe aceasta cale, sa considere si urmatoarele intrebari precum si intrebari ce vor fi puse de cititori in subsolul acestei postari. Asadar:

1. De ce prevede cresterea deficitului bugetar la limita maxima admisa de UE in conditiile in care inflatia este in crestere? Care va fi impactul asupra inflatiei a deficitului bugetar?

2. Fondul Proprietatea (FP): desi a inceput de doi ani de zile, numarul de actiuni la FP acordate fostilor proprietari este extrem de mic; in actualul ritm va fi nevoie de peste 20 de ani pentru a rezolva aceasta problema. Care este obiectivul guvernului? 20 de ani, 10, 2? Si legat de aceasta problematica, de ce nu a acceptat si reprezentanti ai actionarilor de drept (adica fostii proprietari) in structurile FP? Cine raspunde de intarzierile privind acordarea drepturilor fostilor proprietari?

3. Anul 2007 a fost cel mai haotic an din ultimii 10 in privinta taxelor. De exemplu, noua lege a pensiilor a facut ca firmele sa-si schimbe bugetele si planurile de dezvoltare in cursul lunii august. Nu crede ca predictibilitatea taxelor ajuta mediul de afaceri? Ce fel de semnal de stabilitate si incredere da guvernul daca schimba taxele din mers?

4. S-a analizat (de exemplu la Cotroceni) deficitul creat de noua lege a pensiilor in urmatorii 10-20 de ani. Din ce surse vor acoperi viitoarele guverne acest deficit? Va creste datoria publica si cu cat?

5. Cand va incepe privatizarea partiala a Romgaz?

6. Guvernul nu pare sa aiba o politica unitara in privinta privatizarilor. Astfel, de priovatizari se ocupa atat AVAS cat si mai multe ministere (MEF, MT, MTCTI, etc). Nu ar fi mai logica concentrarea activitatilor ce vor fi privatizate sub o singura agentie. Si tot legat de acest punct, din ce cauza numirile in firmele detinute de stat (in consilii de administratie, de ex) se fac majoritar pe criterii politice si nu de competenta (de ex. cele din judetul Iasi care au fost analizate si pe acest blog)?

Indicii Jeopardy pe 2008: PIB, inflatie, curs

Indicii Jeopardy pe 2007, realizati de catre cititorii acestui blog, par a se fi adeverit pentru 2007.

Astfel, indicele Jeopardy pe inflatie pe 2007 este de 7,17% iar cel de curs indica un curs RON / Euro de 3,6 la 31.12.2007 si 3,76 la 30.06.2008.

Pentru 2008, doresc sa avem 3 indici: cei doi deja existenti si unul pe PIB.

Iata estimarile mele:

1. Inflatia pe 2008 va fi de 9-10%, in ciuda eforturilor BNR. Cateva elemente ma fac sa cred ca inflatia va fi mai mare decat in 2007: in primul rand evolutia salariilor pe 2005 – 2007, in al doilea rand evolutia internationala preturilor la alimente si petrol, in al treilea rand un leu mai putin valoros decat in 2007, in al patrulea rand inflatia in crestere la sfarsitul lui 2007 si, nu in ultimul rand, anul electoral.

2. Cursul de schimb la sfarsitul lui 2008 va fi de 3,8 – 4,0 RON / Euro. Deficitul de cont curent precum si incertidunile pe piata internationala duc atat la o recalculare a riscului (si deci a unor investitii mai precaute) dar mai ales la o reasezare a cursului de schimb. Desigur, cursul de schimb va depinde si de deciziile BNR in ceea ce priveste rata dobanzii, insa prevad o pierdere de valoare constanta a leului fata de moneda unica europeana.

3. PIB-ul va creste cu 5% in 2008. PIB-ul Romaniei a crescut an de an in ultimii 8 ani, cu un ritm mediu de 6 – 8% pe an. Din cauza asta nu cred in alarmismul anumitor analisti care vorbesc de criza sau de recesiune. Sa nu uitam ca Romania este legata de UE (70% din comertul exterior) si, in plus, are si o piata interna in continua crestere cu numeroase firme care au anuntant planuri de extindere pe 2008. Cred insa ca ritmul scazut de crestere in SUA, Marea Britanie si in restul UE va avea si un impact asupra economiei romanesti care nu va putea egala performantele din ultimii 4 ani (2004 – 2007) si va avea o crestere de 5%.

Astept si opiniile voastre – pana la sfarsitul anului – pentru constituirea celor 3 indici.

Multumesc.

Biofarm, actionariat incrucisat si interesul actionarilor minoritari

Compania Biofarm, cotata la BVB, a decis achizitionarea de actiuni la SIF Moldova, SIF Banat Crisana si SIF Oltenia in valoare de peste 10,5 milioane RON.

De remarcat este faptul ca SIF-urile respective controleaza practic societatea Biofarm, numind si 3 dintre cei 5 membri ai Consiliului de Administratie. De remarcat si faptul ca AVAS este printre actionari (contribuind recent la o majorare de capital), dar si faptul ca in urma cu numai cateva luni, societatea si-a majorat capitalul social.

Daca as fi actionar minoritar la Biofarm, mi-as pune intrebarea daca aceasta tranzactie de 10,5 milioane de RON este in avantajul Biofarm. Are cumva Biofarm o politica de investitii si, daca da, a fost ea respectata? Intra astfel de investitii financiare in obiectul de activitate al firmei? Si daca tot este nevoie de investitii financiare, sunt aceste investitii in fix cele 3 SIF-uri care controleaza Biofarm cele mai profitabile?

Investitiile in actiunile celor trei SIF-uri nu fac decat sa mentina la un nivel ridicat, poate artificial, pretul celor 3 actiuni. Daca as fi actionar al celor 3 SIF-uri, probabil ca m-as bucura, insa cresterea de valoare este una reala sau una care, pe termen lung, nu va putea fi sustinuta?

Prin aceats achizitie, cei 3 membri in CA al Biofarm au sanse mai mari sa-si influenteze pozitiile pe care le detin in cele 3 SIF-uri caci Biofarm va vota in cele 3 AGA ale celor 3 SIF-uri probabil in functie de instructiunile celor 3 membri ai CA.

Si, mai grav, suntem siguri ca cineva nu a speculat cu actiuni in aceasta perioada? Sper ca cei de la BVB se vor uita peste niste rapoarte…

Climateprotect

Am introdus un nou site in blogroll: Climateprotect al “Alliance for Climate Protection”. Recentul laureat al premiului Nobel pentru pace, fostul vicepresedinte american, Al Gore, a donat premiul obtinut acestei asociatii.

Numele organizatiei (si al site-ului) nu cred ca au nevoie de traducere si este usor de ghicit care ii sunt obiectivele.

Tot in site sunt oferite sfaturi despre ceea ce putem face noi, in mod individual, in privinta incalzirii globale in viata de zi cu zi, fie ca e vorba de tranport, de vacante, de ceea ce facem in propria casa sau de ceea ce facem la servici.

PS. In site puteti gasi si un calculator (deocamdata doar pentru cetatenii americani, dar va fi extins si pentru alte tari in cateva saptamani) ce ne arata cat de mult contribuim fiecare dintre noi la incalzirea globala si la poluare.

Ghicitoare cu buget si Tratat European

Care este partidul parlamentar important de care sunt legati doi cunoscuti oameni politici care au facut, respectiv, urmatoarele declaratii (cf. realitatea.tv):

Despre bugetul pe 2008:

Atâta vreme cât bugetul nu reprezint? o ancor? în procesul de dezinfla?ie, ci din contr?, este un instrument care alimeneteaz? infla?ia, este clar c? el trebuie modificat.

Pentru perioada urm?toare, lucrul cel mai important pentru buget este ca politica fiscal? s? ?in? cont de un echilibru între venituri ?i cheltuieli, deoarece atâta vreme cât veniturile vor fi mai mici decât cheltuielile ?i deficitele bugetare vor fi mai mari, ele vor constitui surs? de infla?i. In 2008 este necesar ca politica fiscal? s? fie corelat? mult mai bine cu cea monetar?.

Despre rolul Romaniei in cadrul UE:

Exist? o contrib?ie româneasc?, ar fi gre?it s? spunem c? nu exist?, dar aceast? contribu?ie este contribu?ia unor români ?i nu a statului român, care din p?cate nu a avut niciun fel de viziune asupra problemei respective (a Tratatului European – n.m.) .

Beneficiile acestui nou Tratat european ar trebui s? se traduc? într-o mai bun? func?ionare a institu?iilor europene. Institu?ii care func?ioneaz? mai bine înseamn? mai pu?in? birocra?ie, deci cheltuieli mai pu?ine inclusiv pentru cet??eanul român care este pl?titor de impozite ?i este interesat s? ?tie ce se intampl? cu banii pe care-i pl?te?te.

Bilantul Transgaz si probleme ale IPO-ului

IPO-ul Transgaz a fost prezentat ca un succes. Cred ca este semnalul dat guvernului actual precum si guvernelor viitoare ca aceasta ar trebui sa fie metoda de privatizare preferata. Avantajele unei astfel de metode sunt clare: se face transparent – cu un risc redus de “plata a tainului”, activitatile unor firme de stat mamut – initial opace – vor iesi la lumina, vor exista presiuni din partea investitorilor pentru cresterea eficientei – deci valoarea activelor detinute de stat va creste, activitatile financiare conexe (consultanta, audit, tranzactii financiare, etc) vor creste, managementul si va ramane in Romania.

Revenind la Transgaz si la Bilantul sau, lucrurile sunt destul de clare. Bilantul este unul puternic, bazat pe activul principal – si anume sistemul de conducte de gaze. Din acest punct de vedere este un monopol ce actioneaza intr-un sector cheie si cu o pozitie geo-strategica insemnata, daca e sa tinem cont si de proiectul Nabucco. Tot din Bilant vedem si un imprumut la Gazprombank de 20 de milioane de dolari pentru realizarea unei conducte in Dobrogea. De asemenea, rata profitului este ridicata: la venituri de aproximativ 1 miliard de RON pe 2007, Transgaz va inregistra un profit operational de 220 milioane RON. Dividendul platit in 2007 catre actionari (statul cu 85% si Fondul Proprietatea cu 15%) a fost de 120 milioane RON.

Se poate argumenta si ca succesul Transgaz vine intr-o perioada cand activele din domeniul energiei sunt la moda si ca o metoda similara de privatizare nu ar functiona pentru CFR Marfa, de exemplu. Conform unui studiu al FT pentru 2007, cele mai mari tranzactii din domeniul M&A din Europa de Est au avut loc in domeniul energiei. Insa acesta ar fi un motiv in plus ca celelalte active energetice (Romgaz, Hidroelectrica, Nuclearelectrica, etc) sa fie privatizate prin aceeasi metoda in viitorul cat mai apropiat.

UPDATE 1: Catalin atrage atentia, in mod corect, ca suprasubscrierea de 30 de ori inseamna o evaluare prost facuta de consultant (aparent facuta la valoarea contabila – n.m.), posibili castigatori ai evaluarii fiind atat consultantul cat, mai ales, managementul care a cumparat cu bucurie din actiuni.

UPDATE 2: comentariul lui wassa: 

Nu au fost toti bani reali pentru investit in transgaz. toata lumea s-a umplut de credite sa subscrie cat mai mult ca sa ia proportional…ori daca ne uitam la cuantumul de ordine din ultima zi vedem ca marii jucatori au asteptat sa vada la ce sa se asteapte si au subscris in consecinta. de cele mai multe ori oferta integrala. cei 10-20 care au subscris integral aveau in vedere gradul de alocare mic, si astfel s-a umflat artificial.

Razvan Orasanu raspunde revistei The Economist

Razvan Orasanu, consilier al primului-ministru si fost presedinte AVAS, s-a suparat pe revista The Economist datorita prezentarilor facute tarii noastre si i-a trimis un raspuns (vezi catre sfaristul linkului) echilibrat si inteligent, din care citez:

I take heart from one of James Joyce’s timeless quotes: “a man’s errors are his portals of discovery”.

Faptul ca functionarii raspund articolelor din presa internationala este foarte bun.  

Cred insa ca un raspuns si mai echilibrat, dar si mai inteligent, ar putea fi dat de rezultatele efective ale guvernului, sau macar ale consilierului in cauza. Din pacate insa, modul de lucru al AVAS nu s-a imbunatatit deloc in ultimii 3 ani de zile.

UPDATE 1: multumesc dlui. Orasanu care a dat urmatorul raspuns la acest articol:

Multumesc foarte mult, domnule Stoica, pentru un comentariu echilibrat referitor la acest articol.

Nu am ce adauga in plus decat sa spun ca reactia celor de la “The Economist” (respectiv a editorului pentru Europa) este urmatoarea :

“Thank you so much, it is nicely expressed and I have urged our Letters
editor to print it.” Insusi faptul ca au publicat aceasta replica, la concurenta cu alte sute de scrisori, inseamna ca cel putin au considerat ca luarea de pozitie este indreptatita si formularea suficient de interesanta pentru cititori.
Mie imi este suficienta aceasta validare si faptul ca in 10 ani de cand sunt cititor The Economist este prima scrisoare despre Romania publicata in aceasta rubrica.

Va urez tuturor o seara buna – si cat mai putina ranchiuna.

Cu bine,

Razvan Orasanu

UPDATE 2: I-am trimis dlui. Orasanu o invitatie (pe adresa de email lasata pe blog) la un Ymterviu. Invitatia se extinde desigur si la alti oficiali cu responsabilitati pe domeniul economic. Sper sa primesc raspuns, macar in ideea atat de draga revistei The Economist conforma careia oficialii trebuie sa fie “accountable”.

Ghicitoare cu petrol

Ghiciti anul in care au fost scrise urmatoarele despre industria petrolului in Romania:

Infinit mai insemnat este petrolul, Romania posedand intinse si bogate zacaminte, care o aseaza pe locul al saselea intre tarile producatoare de petrol din lume, dupa Statele Unite, Rusia, Venezuela, Indiile Olandeze si Iran.

…..

Profesorul G. Macovei, directorul Institutului Geologic, intr-o noua lucrare, a constatat ca totalitatea rezervelor vizibile si probabile ale zacamintelor noastre se urca la circa 61 milioane tone. Luand in considerare productia anului in curs, care a fost de 8,7 milioane tone, si presupunand ca cele din anii urmatori vor fi de circa 8,0 milioane tone, se ajunge la incheierea ca productia de petrol va inceta in 6 ani.

Lectie de intreprinzator

Am mai scris despre intentia RCS & RDS de a atrage capital. Planul de pana acum prevedea listarea la Bursa din Londra. Se pare ca evaluarea facuta de proprietarii RCS & RDS a propriei firme a fost diferita si atunci listarea a picat.

Insa pentru ca firma are nevoie de investitii – si se pare ca mediul competitiv din Romania si Europa de Sud-Est cere urgenta – atunci proprietarii au pus gaj pe actiunile proprii, s-au imprumutat si vor face investitiile ce domniile lor considera ca vor duce la cresterea de valoare a firmei.

O adevarata lectie de intreprinzator: 1. ai o idee, 2. nu ai bani, 3. convingi bancile de ideea ta si 4. folosesti banii bancilor pentru a crea valoare. Bravo! Cine urmeaza?

Cateva consideratii despre interviul cu presedintele Basescu

Colegul Dan Tapalaga a realizat un interviu foarte bun cu presedintele Basescu. Sunt convins ca Dan va mai avea ocazia sa-i ia interviuri presedintelui sau primului ministru sau altor oficialitati. De aceea as dori sa-i sugerez cateva intrebari.

Interviul amintit a discutat mai multe teme europene decat s-au discutat in toata campania alegerilor pentru Parlamentul European.

De exemplu s-a discutat despre solutii in privinta mobilitatii in cadrul UE (muncitori romani in Italia si Spania). Dl. Basescu a evidentiat corect ca:

Restrictionarea inregistrarii oficiale a fortei de munca genereaza munca la negru, genereaza insecuritate pentru cetatenii romani care sunt acceptati la munca, genereaza pierderi si pentru statul-gazda, pentru ca nu se platesc taxe, creeaza o for?a de munca ce duce la afectarea intereselor muncitorilor autohtoni, a muncitorilor spanioli sau italieni, ceea ce are ca reflex cresterea antipatiei fat? de aceasta prezenta, si, nu in ultimul rand, creeaza un mediu extraordinar in care infractorii romani se pot ascunde.

Numai din acest paragraf se pot duce mai departe cateva idei:

1. Oare nu exista si in Romania restrictionari la inregistrarea fortei de munca, atat din Romania cat si din afara? Oare cum putem scapa de efectele negative (generale si specifice ). Oare cata munca la negru exista in Romania si ce fac autoritatile concret pentru a o elimina (de ex. sa ofere servicii publice mai bune si mai eficiente pentru a justifica taxele mari / sau de a reduce taxele pe munca pur si simplu)?

2. Pe teme europene: care este pozitia Romaniei in privinta mobilitatii si a portabilitatii beneficiilor? De exemplu, daca un roman lucreaza in Spania si plateste taxe in Spania, dar prefera sa isi tina copiii la scoala in Romania, nu ar fi de dorit ca parte din taxele platite in Spania sa ajunga in sistemul de invatamant romanesc? Si daca un roman contribuie la sistemul de pensii spaniol, cand, cum si cat va primi pensie daca el a contribuit si un numar de ani in Romania sau si in in alte tari membre UE cum ar fi Italia.

3. Nu suntem multumiti de problemele romanilor din Spania sau Italia. Dar oare autoritatile romane sunt pregatite sa faca fata problemelor pe care le ridica – si le vor ridica din ce in ce mai mult – muncitorii straini (chinezi, ucrainieni, etc) care lucreaza si vor lucra in Romania?

Becali Bank – riscuri si oportunitati

Multimilionarul Gigi Becali a decis deschiderea unei banci de nisa adresata clientilor super-premium din Romania.

Romania si-a creat multimilionarii sai in ultimii 17 ani, multi dintre ei au deja relatii cu grupuri financiare internationale (de ex. dl. Luca de la Petromservice sau RCS&RDS) insa cred ca exista si multi multimilionari romani care nu au iesit din Romania decat in concediu.

De aceea, ideea si planul de business al dlui. Becali – pentru ca este prima pe piata romaneasca – poate avea succes. Dl. Becali insusi poate deveni primul si cel mai important client al bancii si poate atrage si alti parteneri de afaceri. Personal, ii urez succes.

Insa aceasta idee nu este lipsita de riscuri.

In primul rand trebuie sa fie o banca bazata pe o incredere extrem de ridicata in functionarii bancii. Oare ce bancheri romani (sau straini) poate atrage dl. Becali la conducerea bancii pentru a avea succes?

In al doilea rand, desi este adevarat ca are un avantaj ca este prima banca de acest gen in Romania, acest fapt este si un risc in a atrage fonduri. Multimilionarii romani care nu au inca relatii financiare cu grupuri multinationale vor avea retincente in a-si imprumuta / investi banii intr-un butic financiar romanesc, chiar daca respecta normele BNR.

Cu siguranta dl. Becali si viitorul director al Becali Bank se pot inspira – dar mai ales invata – din exemplul dlui. Matteo Arpe , fost director general la Capitalia care a infiintat recent un butic financiar asemanator Becali Bank.

Fondul Proprietatea: un esec al unei idei generoase

Ultimele miscari de la conducerea Fondului Proprietatea (FP), portofoliul in continua schimbare, modul lent in a acorda despagubiri fostilor proprietari, procentul urias detinut de stat la FP si, mai ales, indecizia in a lista FP a transformat ideea generoasa de a rezolva buna parte din problema proprietatii intr-un esec.

Acest esec va putea fi transformat intr-o reusita doar in cazul in care exista vointa politica.

Totul a ramas asa cum am discutat cu ceva vreme in urma, cu singura diferenta ca dl. Paunescu – fostul presedinte – a fost inlocuit cu Mircea Ursache (cu un CV “faimos”); din lac in put….


Taguri